ビットコイン11万ドル清算余波 2025年10月12日

本日のポイント（60秒サマリー）
1. 数値スナップショット（日本時間 10/12 9:36 時点）
市場概況：BTCは11万ドル前後、清算後の余波で神経質に
米中通商リスクと記録的清算の連鎖（背景：前日の関税表明）
ETHは相対的に底堅さ、ただし売り圧シグナルも併存
ステーブル動向：USDe一時デペグ、取引所は補償と保険基金を稼働
取引所運営と市場公正性：規制当局への調査要請、個別インシデントも
アルト個別：XRP・DOGE・AAVEに極端な変動、DeFiは自動清算で耐性示す
現物受け皿：米スポットBTC ETFは週次+27億ドル、日次では小幅流出も
インフラ・企業動向：マイニング拠点のAI転用、企業財務と価格連動のせめぎ合い
今後の視点：CPI・小売・欧HICPと関税発効時期、流動性の戻り待ち
結論・要点整理：清算ショックの「後始末局面」、現物フローとマクロが拮抗

本日のポイント（60秒サマリー）

一言要約：清算ショックの後始末が続く中、現物ETFの資金流入が下支え。短期はマクロ指標と対中関税ヘッドラインで方向性が決まりやすい局面です。

市場概況： 時価総額 $3.72兆・出来高 $467.89B。BTC $110,049.9（-2.24%）、ETH $3,719.25（-3.12%）。ドミナンスはBTC 59.7%・ETH 12.2%。
清算と流動性： 24時間清算は報道ベースで$19B規模。OIと板厚が縮小し、短時間の値動きが拡大。
ETH： 200日EMA付近で反発し相対的に底堅いが、取引所流入増で短期の売り圧も併存。
ステーブル・取引所： USDeが一時$0.65に乖離。Binanceが補償方針と指数見直し、SAFU稼働。Crypto.com CEOは規制当局に調査要請。
インシデント： Hyperliquid利用者の秘密鍵漏洩で約$21M流出と報道。
アルト： XRPは一時-42%後に戻り、DOGEは-50%後に$0.19付近、AAVEは-64%後に回復。DeFiの自動清算は継続。
現物ETF： 週次＋$2.71Bの純流入。直近1日は-$4.5Mも、IBITへは＋$74.2M。
企業動向： Galaxy DigitalがAIデータセンター転用へ$460M調達。メタプラネットのmNAV 1.16と指摘され、資本政策に注目。
イベント： 10/15 米CPI、10/16 米小売、10/17 欧HICP。11/1の対中100%追加関税発効見通し。

数値スナップショット（日本時間 10/12 9:36 時点）

BTC： $110,049.9（24H -2.24%）
ETH： $3,719.25（24H -3.12%）
暗号資産時価総額： $3.72兆
24H出来高： $467.89B
ドミナンス： BTC 59.7%・ETH 12.2%
米株（10/10 終値）： S&P500 -2.71%／ナスダック -3.56%／VIX 21.66
為替： USD/JPY 151.16
コモディティ： 金 +1.06%／WTI -4.24%（いずれも米国時間10/10のレンジ・気配）

詳細は以下の各セクションへ。

市場概況：BTCは11万ドル前後、清算後の余波で神経質に

きょうのサマリー

暗号資産の時価総額は$3.72兆、24時間出来高は$467.89Bです。BTCは$110,049.9（-2.24%）、ETHは$3,719.25（-3.12%）です。ドミナンスはBTC 59.7%、ETH 12.2%です。清算の連鎖で流動性が薄く、値動きは荒くなりやすい状況です。

価格と出来高（日本時間 10/12 9:36）

日本時間10月12日9:36時点の水準です。BTCとETHは前日比で下落しました。市場全体の出来高は高止まりです。清算の影響が残り、短時間での振れが目立ちます。週末は注文が薄くなりやすく、値幅が広がりやすい傾向があります。

株式・為替・コモディティ（時間軸に注意）

米株は10月10日（金・米国時間）の終値です。S&P500は-2.71%、ナスダックは-3.56%でした。VIXは21.66です。日本時間は日曜日のため、国内現物株は休場です。

為替はUSD/JPY 151.16です。コモディティは金（XAU/USD）が+1.06%で上昇しました。WTI原油は-4.24%で下落しました。いずれも10月10日（米国時間）の気配や取引レンジに基づく数値です。

いまの相場観（ポイント）

通商ヘッドライン後の「清算 → 流動性低下」が続いています。週末は板が薄く、突発的なニュースで値が跳びやすい局面です。短期は神経質な値動きが想定されます。

用語解説

時価総額：暗号資産全体の評価額の合計。
ドミナンス：全体に占める特定銘柄の比率。
VIX：米株の予想変動率。高いほど不安が強い。
板が薄い：注文が少なく、少額でも価格が動きやすい状態。
清算（ロスカット）：証拠金不足で強制決済されること。

米中通商リスクと記録的清算の連鎖（背景：前日の関税表明）

発端と時系列

先日も取り上げた対中関税100％表明が引き金となり、世界のリスク資産に売りが広がりました。米株の下落を受け、暗号資産も連動して下押しとなりました。ヘッドライン後は、アジア時間まで売り圧力が波及しました。週末に入り、注文が薄い時間帯が続いたことで、値幅は拡大しやすい状況となりました。

市場インパクト：清算の規模と価格の下振れ

24時間の強制清算は過去最大級に達し、報道では$19B規模とされています。多くがロング中心でした。ビットコイン（BTC）は一時$101万〜$104万台に下振れました。アルトコインは広範に急落し、個別では日中の下落率が大きくなる場面が目立ちました。

需給の変化：未決済建玉と流動性の縮小

デリバティブ市場では未決済建玉（OI）の圧縮が進みました。建玉の縮小は、価格変動に対する緩衝材を減らします。さらに、板（オーダーブック）の厚みが低下し、成行注文の価格インパクトが増大しました。結果として、清算が清算を呼ぶ連鎖が生じ、短時間での下振れが発生しました。

現在地：戻りは限定的、再構築待ち

週をまたいだ戻りは限定的です。市場はOIの再構築と板厚の回復を待つ局面です。短期はニュースに敏感で、急な値動きが出やすい地合いです。相関面では、米株のリスクオフと連動した動きが続いています。

用語解説

強制清算：証拠金不足でポジションが自動決済されること。
未決済建玉（Open Interest）：決済されていない先物やオプションの契約総数。
板（オーダーブック）の厚み：価格帯ごとの注文の量。薄いと小さな注文でも価格が動きやすい。
ロング：価格上昇を見込む買い持ちのポジション。
連鎖清算：清算が次の清算を誘発し、価格変動が拡大する現象。

ETHは相対的に底堅さ、ただし売り圧シグナルも併存

価格の推移とテクニカル

イーサリアム（ETH）は急落で3,510ドルまで下げました。直後に200日EMAへ接触し、いったん反発しました。24時間では-6.7％です。長期線で下げ止まりのサインを示しました。

RSIは35前後で推移しました。売られ過ぎに近い水準です。ただし、反発の持続性は未確定です。出来高や板の厚みが戻るかが焦点です。

相対強度：アルトより耐性

同期間の多くのアルトコインは下落率が拡大しました。瞬間的に大幅安となった銘柄もあります。これに比べ、ETHの下げ幅は限定的でした。主要サポートを維持した点が材料です。

資金フロー：取引所流入の増加

取引所へのETH流入平均が年内高水準となりました。短期の売り圧力につながる指標です。一方で、流入は即時の売却を意味しません。ステーキング待機列の引き出し増も要因です。これらが短期の上値抑制として残ります。

分かれる見方：強気シナリオも

ファンドストラットは強気シナリオを提示しました。急落後に5,550ドル到達の可能性に言及しています。足元は清算の余波が残ります。相場はヘッドラインに敏感です。相対強度と売り圧シグナルが同居する局面です。

用語解説

200日EMA：直近200日の価格を指数加重した平均線。
RSI：買われ過ぎ・売られ過ぎを測る指標。30付近は売られ過ぎ。
取引所流入（Inflow）：ウォレットから取引所へ送金された数量の推移。
ステーキング待機列：バリデータの入出金処理を待つ状態。引き出し増は供給増の一因。
相対強度：他資産と比べた強弱。下落耐性の比較に用いる。

ステーブル動向：USDe一時デペグ、取引所は補償と保険基金を稼働

何が起きたか（事実）

USDeは急落局面で一時0.65ドルまで下振れました。発行体のEthena Labsは、過担保を維持し、発行・償還が継続していたと説明しました。相場の連鎖清算により、二次市場の価格だけが大きく乖離しました。

取引所側の対応（補償・保険）

Binance（世界最大級の取引所）は、USDe / BNSOL / WBETHのデペグが原因で発生した一部の清算について、補償方針を公表しました。対象は、デペグに起因する強制清算などのケースです。補償は目安として72時間以内に実施し、個別審査にも対応するとしています。

同社はインデックスの見直しも発表しました。例として、償還価格の指数加重への組み入れ、USDe指数の下限閾値の設定、リスクパラメータの見直し頻度の引き上げなどです。SAFU（ユーザー保護基金）などの共通保険資金も稼働しました。共有ファンド残高は約12.3億ドル → 約10.4億ドルに低下し、約1.88億ドルがリスク管理に投入されたと報じられています。

構造リスクへの視線（USTとの対比）

業界有識者からはTerra USTとの構造的な類似リスクを指摘する声が出ました。非ドル建て担保を高比率で受け入れる設計や、市場価格と担保評価のズレが発生した際の波及経路に注目が集まっています。一方で、USDeは先物ショートと現物の裁定（ベーシストレード）を用いる点が特徴で、担保超過と償還継続が確認されたことも相違点として挙げられます。

投資家への影響（足元の整理）

今回の乖離は、記録的な清算と流動性の薄さが引き金です。短時間で価格指標と約定価格が乖離し、担保評価にも影響しました。発行体はペグ回復とオペレーション継続を示し、取引所も補償枠と指数ルールの調整を打ち出しました。現時点では、技術的要因の是正と残高回復が焦点です。

用語解説

デペグ：ステーブルコインが基準価格（1ドル）から乖離する現象。
過担保：発行額を上回る価値の資産で裏付ける設計。耐性を高める狙い。
SAFU：Binanceのユーザー保護基金。非常時の損失補填に充当。
インデックス見直し：指数の計算方法を改定し、極端値の影響を抑える施策。
ベーシストレード：現物と先物の価格差を利用するヘッジ手法。
BNSOL / WBETH：SolanaやETHのラップド／ブリッジトークンの一種。

取引所運営と市場公正性：規制当局への調査要請、個別インシデントも

規制調査の要請（マーケット機能の検証）

Crypto.com（グローバル展開の取引所・決済プラットフォーム）のCEOは、記録的清算の直後に規制当局による調査を求めました。論点はシステムのスローダウンが発生したか、価格の乖離や不適切な約定がなかったかという点です。あわせて、相場急変時の操作防止やコンプライアンス統制が機能したかの検証も提起しました。

個別インシデント（秘密鍵漏洩と流出）

Hyperliquid（分散型のパーペチュアルDEX）を利用する個人ウォレットで、秘密鍵の漏洩が発生しました。被害は約2,100万ドルに上り、資金は複数アドレスへ移転されたと報じられています。プロトコル自体の侵害は確認されていない一方で、自己管理型ウォレットの運用リスクが浮き彫りになりました。

設計論争：透明性かプライバシーか

DEXの設計を巡る議論も再燃しました。オンチェーンで全注文を公開する方式は透明ですが、大口の取引戦略が露出しやすいとの指摘があります。これに対し、隠れ注文（非公開注文）などプライバシー重視の設計を評価する声もあります。相場変動が大きい局面では、価格発見の公正さと戦略情報の秘匿をどう両立させるかが課題です。

争点の整理（公正性・可用性・保護）

公正性： 急変時に指数価格と実約定が整合したか。過度な乖離や誤作動の有無。
可用性： 注文が遅延・拒否されていないか。流動性低下時の動作確認。
ユーザー保護： 補償基準と審査手続きの明確化。保険基金やリスクパラメータの見直し。
分散型特有の論点： 鍵管理とオペレーション衛生。監視と追跡の実効性。

用語解説

スローダウン： 注文送信や約定処理が平常時より遅くなる現象。
価格乖離： 指数・参考価格と、実際の取引価格が大きく離れること。
自己管理型ウォレット： 秘密鍵を自分で保管する方式。紛失・漏洩のリスクを伴う。
オンチェーン注文簿： 注文情報をブロックチェーン上で公開・管理する仕組み。
隠れ注文（アイスバーグ等）： 注文の全量や意図を市場に示さない発注方式。
パーペチュアルDEX： 期限のない先物（パーペチュアル）の分散型取引所。

アルト個別：XRP・DOGE・AAVEに極端な変動、DeFiは自動清算で耐性示す

XRP：急落後に下げ渋り、出来高は平常超え

XRPは急変動の中で一時 -42%まで下落しました。安値は$1.64、その後は$2.36付近へ反発しています。取引出来高は30日平均比 +164%と報じられ、清算と逆張りの交錯が示唆されます。

デリバティブでは未決済建玉（OI）が縮小しました。長期のロング清算が優勢で、機関系OIは$150M減とされます。320M XRPが取引所へ移動したとの観測もあり、短期の売り圧力と買い戻しが交錯しました。

安値→戻り： $1.64 → $2.36
出来高： 30日平均比 +164%
OI： 約$150M縮小（主にロング側）

DOGE：フラッシュ後に0.19ドル台へ、ETF関連の話題も

Dogecoin（DOGE）は$0.22 → $0.11の-50%フラッシュクラッシュを記録しました。その後は$0.19〜$0.20へ持ち直しています。取引量は4.6B枚に達し、清算の連鎖と流動性の薄さが重なりました。

一方で、機関向けのDOGE ETF（21Shares「TDOG」）の登場が報じられました。価格の安定を直ちに保証するものではありませんが、制度面からのエクスポージャー手段が増えた点は注目材料です。

価格推移： $0.22 → $0.11 → $0.19台
出来高： 約4.6B枚（日次）
補足： 機関向けDOGE ETFの報

AAVE・DeFi：価格は乱高下も、プロトコルは自動清算で継続

Aave（AAVE）は価格が-64%まで瞬間下落し、$100付近を付けました。その後は$240近辺へ戻し、変動幅はきわめて大きい展開でした。

ただし、Aaveプロトコル自体は稼働を継続しました。相場急変の最中に約$180Mの担保清算を自動処理し、停止は確認されていません。分散型レンディング特有の清算メカニズムが機能した形です。

価格推移： $278 → $100（-64%）→ $240前後
自動清算： 約$180Mを処理（短時間）
稼働状況： プロトコルは停止なし

全体像の要約

主要アルトは極端値を付けました。XRPとDOGEは清算主導の急変から部分的に戻しています。AAVEはトークン価格の乱高下が続いた一方、DeFiの自動清算は稼働を維持しました。相場ショック下でも、プロトコルの継続性は確認されています。

用語解説

未決済建玉（OI）： 期近を含む未決済の契約総数。資金の滞留度合いを示す指標。
フラッシュクラッシュ： 短時間で急落・急反発が起きる現象。流動性低下で発生しやすい。
強制清算： 証拠金不足でポジションが自動的にクローズされること。
自動清算（DeFi）： 担保価値が基準を下回ると、スマートコントラクトが自動で清算する仕組み。
ETF： 上場投資信託。取引所で売買できる投資商品。

現物受け皿：米スポットBTC ETFは週次+27億ドル、日次では小幅流出も

週次は堅調、日次は小幅の揺り戻し

米スポット型ビットコインETFのフローは、週次で+27億ドルの純流入を維持しました。通商ヘッドラインで相場が荒れる中でも、現物の受け皿は機能しています。

一方で、直近の1日では-450万ドルの小幅流出でした。ただし、BlackRockのIBITには+7,420万ドルの流入が残りました。銘柄間でフローが分かれ、投資家の選別が進んだ形です。

資金動向と受益者の“選別”

週内は大口資金が入りました。週末前は不透明感が強く、資金は様子見に傾きました。結果として、全体は小幅流出、個別は流入と分かれました。

週次： +2.71B（純流入）
日次： -4.5M（小幅流出）
IBIT： +74.2M（個別に流入）

発行体別の動きも特徴的です。伝統資産出身の運用会社に資金が集まりやすい状況です。指数連動の安定性や、執行面の信頼が評価されています。

AUMと“現物の受け皿”としての機能

スポットETFの運用資産残高（AUM）は約1,590億ドル規模とされています。ビットコインの時価総額の約7%に相当します。機関投資家の資金導線として、存在感が増しています。

強制清算が相次いだ直後でも、現物ETFは需給の安定装置として機能しました。短期の資金は揺れやすいものの、週次では受け止めが続きました。通商関連の不確実性が和らげば、フローの再加速が注目点です。

用語解説

スポット型ETF： 現物を保有して価格に連動するETF。先物型と区別される。
純流入・純流出： 当日の流入額から流出額を差し引いた金額。
AUM（運用資産残高）： ファンドが保有する資産の合計額。
IBIT： BlackRockのビットコイン現物ETF（iShares Bitcoin Trust）。

インフラ・企業動向：マイニング拠点のAI転用、企業財務と価格連動のせめぎ合い

Galaxy Digital：テキサス拠点をAIデータセンターへ転用

Galaxy Digital（米デジタル資産大手）は、テキサスのマイニング施設「Helios」をAIデータセンターへ転用する計画を進めています。外部投資家から4億6,000万ドルを調達し、設備拡張の資金としました。暗号資産企業によるAIインフラへのシフトが、設備と資本の両面で拡大しています。

同社は8月に14億ドルのローンを確保し、建設費の約8割を賄うと説明しています。さらに、CoreWeave（AIクラウド）と15年契約を結び、2026年から計算資源を提供する計画です。これにより、安定した長期収益の獲得を目指します。

Heliosは段階的に能力を引き上げます。初期はIT容量133MWの提供を想定し、フル拡張時は3.5GW規模を掲げています。うち800MWはCoreWeave向けに確約済みです。会社側は、パートナーシップ全体で年10億ドル超の売上を見込み、契約期間累計では150億ドル規模の収益機会としています。

調達額： 4.60億ドル（外部資金）
ローン枠： 14億ドル（建設費の主力資金）
提供開始： 2026年初頭（計画）
設備規模： 初期133MW → 最大3.5GW
長期契約： CoreWeaveへ800MW、契約期間15年

メタプラネット：mNAVプレミアムの縮小と資本政策の課題

メタプラネット（東証上場、いわゆる「日本版マイクロストラテジー」）は、ビットコイン（BTC）を主要準備資産として積み上げてきました。直近のBTC下落で、同社のmNAVプレミアム（時価総額が保有BTC価値をどれだけ上回るか）が1.16まで低下したと指摘されています。

同社の成長モデルは、株式のエクイティ調達で資金を確保し、BTCを追加取得する構図です。プレミアムが薄い局面では、新株発行の希薄化負担に対して投資家の許容度が下がりやすく、調達コストが上昇しやすくなります。結果として、BTC蓄積ペースが鈍るリスクが意識されます。

極端な場合、mNAVが1.0付近まで縮むと、時価総額が保有BTC価値に接近します。市場環境の悪化と重なると、売却圧を招く負の連鎖が議論されます。今回の清算連鎖は、企業の財務戦略と暗号資産価格の相互作用を改めて示しました。

mNAV： 時価総額 ÷ 保有BTC価値（足元で1.16と指摘）
課題： プレミアム縮小 → 調達難易度上昇 → 取得ペース鈍化
論点： 価格下落時でも持続可能な資本政策と情報開示

用語解説

AIデータセンター： 生成AIや高性能計算向けの演算拠点。GPUなどの専用計算資源を集約する。
MW／GW： 発電・IT設備の出力指標。1GW＝1,000MW。
mNAV： 上場企業の時価総額を保有BTC価値で割った指標。1超はプレミアムを示す。
エクイティ調達： 株式発行などによる資金調達。既存株主の持分は希薄化する。
CoreWeave： 米AIクラウド事業者。GPUを中心とした計算資源を提供する。

今後の視点：CPI・小売・欧HICPと関税発効時期、流動性の戻り待ち

今週の主要イベントと相場感度

米CPI、米小売売上高、欧HICP改定値が同週に並びます。物価と消費の指標は、金利観測を通じて暗号資産にも波及します。数値が予想から外れると、短期のボラティリティが高まりやすい環境です。

10月15日： 米CPI（インフレ動向）
10月16日： 米小売売上高（実体消費）
10月17日： 欧HICP改定値（ユーロ圏インフレ）

関税発効の時程とヘッドライン・リスク

11月1日に対中100％追加関税の発効見通しが伝えられています。通商関連の発言や報道は、リスク選好の変化を通じて価格を動かします。ヘッドライン次第で、清算後の相場に再び揺れが生じる可能性があります。

清算後のミクロ構造：OIと板厚の回復待ち

大規模清算の直後は、未決済建玉（OI）が細り、板厚も薄くなりやすい局面です。注文の受け皿が小さいため、同じ約定でも価格の振れが大きくなります。イベント前後はスプレッドが広がりやすく、短時間の値動きが拡大する傾向があります。

OIと板が戻るには、時間を要することが多いです。ヘッドラインが落ち着けば、徐々に流動性が回復しやすくなります。今週は指標発表の前後で、価格帯の飛びやすさに注意が向きます。

用語解説

CPI： 消費者物価指数。物価上昇率を示す指標。
小売売上高： 米国の消費動向を示す月次統計。
HICP： 調和消費者物価指数。ユーロ圏の物価指標。
未決済建玉（OI）： 先物・オプションの未決済契約の総数。
板厚： 注文板の厚み。流動性の目安。
スプレッド： 買値と売値の差。広いほど約定コストが増える。
追加関税： 既存税率に上乗せする関税。通商環境を引き締める。

結論・要点整理：清算ショックの「後始末局面」、現物フローとマクロが拮抗

最大の論点は、清算連鎖後に残る流動性とセンチメントの修復です。 ETHは急落後の戻りで相対的な底堅さを示しました。一方で、USDeの一時デペグや補償策の発表など、信用面のニュースも続きました。現物ETFは週次＋27億ドルの資金流入を維持し、受け皿として機能しています。ただし、今週の米CPI・小売、欧HICP、そして対中関税の時程が、短期の方向感を左右しやすい状況です。