過去最大$19B清算で需給リセット、ビットコイン11.5万ドル近辺──Binance補償$2.83億／BNB最高値／USDeは“局所乖離”【10月14日】

本日のポイント（60秒サマリー）

一言要約：清算ショック後の初期正常化が進行中です。設計・参照価格の課題が浮上する一方、制度対応とマクロ指標が短期の方向性を左右します。

今日のハイライト

• 市場概況： 時価総額 $3.94兆、24H出来高 $2,532億。BTC $115,021（-0.24%）、ETH $4,232（+2.27%）。ドミナンスはBTC 58.4%／ETH 13.0%。
• 清算の整理： 強制清算は報道ベースで$19B規模。レバレッジが剥がれ、OIは縮小後に一部復元。値幅は狭まりやすい局面です。
• USDe： 単一会場での急落は局所的乖離。Curveなど深い流動性では小幅にとどまり、全体デペグではありません。
• Binance： 価格乖離に伴う清算・担保評価の歪みへ$2.83億を補償。BNBは最高値更新。一方で残高表示の遅延など“痛点”も露出。
• 耐性の差： BitMEXは安定稼働。HyperliquidはADLでゼロバッドデットを維持し、HIP-3で分散化を前進。
• デリバティブ： 資金調達率は会場間で分岐、オプションはコール優位へ。鯨のショート増加やSTHコスト$113,861が下値の目安。
• フローとプロダクト： 機関・国家は押し目で取得（MARA・Strategy・BitMine）。カザフはBNB選好、ブータンはIDをEthereumへ。週次調達は$3.5Bで最高、Uniswap前面の地域制限が論点。

今後1〜2週間の主な予定（日本時間）

• 10/15（水）01:20：米・パウエルFRB議長 発言
• 10/16（木）15:00：英・8月月次GDP（前月比）
• 10/16（木）21:30：米・9月小売売上高（総合／除自動車）
• 10/17（金）18:00：ユーロ圏・9月HICP改定値（総合／コア）
• 10/20（月）11:00：中国・7–9月期GDP（前期比／前年同期比）
• 10/24（金）08:30：日本・9月CPI（総合／除生鮮／除生鮮・エネルギー）
• 10/24（金）21:30：米・9月CPI（総合／コア）
• 10/24（金）23:00：米・9月新築住宅販売件数（年率／前月比）

数値スナップショット（執筆時点）

• 米株： ダウ +1.29%／S&P500 +1.56%／ナスダック +2.21%
• VIX： 19.03（長期平均15〜16に接近、過度な不安は後退）
• 為替： USD/JPY 152.54（ドル高基調）
• コモディティ： 金先物 $4,144台／WTI原油 $59台

詳細は以下の各セクションをご参照ください。

クリプト時価総額.94T、BTC5k前後　米株戻り基調・VIXは19台で平常圏に接近

市場は「清算後の安定化」が主題です。暗号資産の時価総額は$3.94兆、24時間出来高は$2,532億でした。ビットコインは$115,021（-0.24%）で小動きです。イーサリアムは$4,232（+2.27%）と相対的に堅調でした。

きょうの主要数値

• 時価総額：$3.94兆
• 24H出来高：$2,532億
• BTC：$115,021（-0.24%）／ドミナンス：58.4%
• ETH：$4,232（+2.27%）／ドミナンス：13.0%

株式・VIX・為替・コモディティ

• 米株：ダウ+1.29%、S&P500 +1.56%、ナスダック +2.21%
• VIX：19.03（低下でリスク選好やや改善）
• 為替：USD/JPY 152.54（ドル高基調）
• コモディティ：金先物 $4,144台、WTI原油 $59台

短期の見立て

過去最大規模の清算でレバレッジは縮小しました。そのため、上値・下値ともに値幅は狭くなりやすい局面です。資金は大型銘柄に集まりやすく、BTC・ETH偏重の地合いが続いています。

米株は反発し、VIXは19台まで低下しました。長期平均に近い水準で、過度な不安は後退していますが、完全な安定域（15～16前後）には達していません。

一方で、ドル高は金融条件を引き締め方向に働きやすく、ドル建て資産の上値を抑える要因になり得ます。金や原油の堅調は安全志向の残存を示し、リスク資産の値動きが振れやすい状態も続いています。

用語解説

• 時価総額：市場に流通する各銘柄の推定時価の合計。
• 出来高：一定期間に成立した取引金額の合計。
• ドミナンス：市場全体に占める特定銘柄の時価総額比率。
• VIX：S&P500の予想変動率を示す指数。数値が高いほど不安心理が強い。
• WTI：米国指標の原油先物。世界の原油価格の代表的な指標。

過去最大B清算でレバレッジ一掃、需給は初期正常化へ（背景：関税ヘッドライン×価格フィード混乱）

振り返り：3つの要点

週末の急落は、強制清算が約$19〜20Bに達した歴史的イベントでした。まず、先物の建玉（OI）が約$65B縮小し、過剰なレバレッジが解消しました。次に、ビットコインは一時$110,000割れまで下落しましたが、週明けに下げを巻き戻しました。最後に、資金調達率はマイナス〜中立へ戻り、初期的な正常化が進んでいます。

発火点と伝播の経路

きっかけは対中100%関税のヘッドラインでした。これがリスク回避を強め、先物市場に売りが波及しました。レバレッジが積み上がっていたため、価格の下振れで清算が連鎖しました。その結果、アルトコインはビットコイン以上に下落幅が拡大しました。

取引所側の技術要因と影響

一部の大手では、価格参照（オラクル）やUIの一時的な不調が重なりました。担保資産の評価が厳しくなり、連鎖清算が加速した場面があります。USDeの価格乖離は主に特定の取引所に限定され、他の流動性プールでは乖離が小さく留まりました。こうした要因が、短時間での下押し圧力を増幅しました。

火曜時点の回復度合い

現時点では、時価総額の戻りと出来高の安定が進んでいます。資金調達率は極端なマイナスから中立付近へ。OIは底入れ後に一部復元しています。資金はまず大型銘柄へ戻り、全体のボラティリティを吸収する動きが見られます。短期の値動きは荒いままですが、過熱感は後退しています。

残る論点と注意点

市場は「レバレッジの掃除」を終えた段階ですが、いくつかの論点が残ります。第一に、政策ヘッドラインの再燃リスクです。第二に、取引所の価格参照と担保評価の改善がどこまで進むかです。第三に、アルト市場の流動性が回復するまでの時間差です。これらは短期の変動要因になり得ます。

用語解説

• 強制清算：証拠金が不足した際、取引所が自動でポジションを閉じること。
• オープン・インタレスト（OI）：未決済の先物・永久先物建玉の総量。ポジションの積み上がりを示す。
• 資金調達率（ファンディングレート）：永久先物で買い手・売り手が定期的に支払う金利。需要の偏りを示す。
• 価格参照（オラクル）：清算や評価で使う基準価格の取得元。精度や遅延が清算に影響する。
• 統合マージン：複数資産をまとめて担保にする方式。急変時に連鎖清算が起きやすい。

Binanceは.83億の補償、BNBは最高値更新――一方で残高表示遅延など“痛点”も

結論：補償は「価格乖離に伴う清算・担保評価の歪み」への対応

Binanceは約2.83億ドルの補償を発表しました。対象は、一部資産の急激な価格乖離で不利な清算や担保評価の急落に直面した利用者です。具体的には、USDeやwBETH、BNSOLなどを担保に用いた口座で、乖離をきっかけに清算や過大な証拠金要求が発生したケースが中心です。

何を補償したのか（要点を簡潔に）

• 対象事象：単一会場での価格乖離に起因する清算や不利約定。
• 主な資産：USDe、wBETH、BNSOLなどの担保・建玉関連。
• 補償方法：該当取引の精査後に個別補償。総額は約2.83億ドル。
• 追加措置：wBETHやBNSOLの評価方法を、より安定的な「コンバージョン基準」に変更。

それでもBNBは最高値を更新

批判や不具合対応が続く中でも、取引所トークンのBNBは過去最高値（約1,370ドル）を更新しました。市場は補償と評価方法の見直しを一定の改善材料と受け止めました。一方で、単一会場の価格形成に依存する構造への懸念は残ります。

同時に表面化した“痛点”

• 表示遅延：Binance WalletやTrust Walletで、一部の残高表示が遅延・同期不具合。
• 参照価格の偏り：自社板中心の価格参照が、清算トリガーを増幅。
• 統合マージンの連鎖：担保の下振れが他ポジションにも波及。

これらは前段の補償と直結します。表示や参照の設計に弱点があると、清算と補償のコストが拡大しやすくなります。

用語解説

• 担保評価：ポジションの元手として差し入れた資産の評価額。
• 清算：証拠金が不足した際に、取引所が強制的に決済すること。
• コンバージョン基準：包材（ラップド）資産の評価を、裏付け資産の安定的な換算基準で行う方式。
• 統合（クロス）マージン：口座全体の資産を共通の担保として使う仕組み。

USDeは「局所乖離」――Curveでは小幅、設計と参照価格が論点

結論：全体デペグではない。局地的乖離が補償の主因

USDeはBinanceで一時0.65ドルまで下落しましたが、Curveなど深い流動性では乖離は小幅にとどまりました。世界的なデペグ（恒常的な1ドル割れ）ではありません。前セクションの補償は、この「単一会場の大幅乖離」が引き起こした清算や担保評価の歪みが主因です。

何が価格を押し下げたか（原因の芯）

• 参照価格の偏在：自社板中心のオラクル参照で価格が過度に下振れ。
• 統合マージンの波及：担保資産の評価低下が連鎖的な清算を誘発。
• 高負荷による遅延：入出金やAPIの遅延で裁定が機能しにくい環境。

機能面の検証：土台は維持

• 償還は継続：USDeの発行残高は縮小し、換金は機能。
• 過度な乖離は局地的：主要プールは1ドル付近を維持。
• 設計の課題は露出：参照価格と清算ロジックの再点検が必要。

教訓として残る論点

• 価格参照の多元化：深い流動性に基づく指数・複数オラクルの活用。
• 清算の保護帯：薄い板でのフラッシュな価格で清算しにくい設計。
• 可視化の強化：担保・ヘッジの即時開示や監査の拡充。
• 会場分散：単一会場への依存を避け、裁定の経路を確保。

以上は市場インフラの改善点です。投資判断を促す意図ではありません。

用語解説

• デペグ：1ドル連動の資産が大きく1ドルから外れること。
• オラクル：清算や評価に使う外部価格を配信する仕組み。
• 裁定（アービトラージ）：価格差を利用して同時に売買し、差益で価格を均す行為。
• 流動性プール：ユーザーが資産を預け入れて作る取引の原資。厚いほど価格が安定。

デリバティブの地合い：資金調達率は取引所間で分岐、オプションはコール優位へ回復／鯨ショートも継続

先物の戻りと資金調達率の「ばらつき」

先物の建玉残高（オープンインタレスト）は、およそ260億ドルまで回復しました。清算後の手仕舞いが一巡し、建玉が徐々に戻っています。

期先の価格から算出する3か月年率ベーシスは、6〜7％まで再び上昇しました。過度な過熱ではありませんが、強弱は買い手にやや傾いています。

• Bybit・Hyperliquid：資金調達率がやや高めで、ロング優位。
• Binance：一時マイナスを示現。会場ごとに需給の差が残ります。

同じビットコインでも、資金調達の条件は会場で異なります。参加者の偏りや、直近の清算影響が色濃く残っているためです。

オプションはコール需要が回復

オプション市場では、取引量ベースのプット／コール比率がコール優位へ戻りました。上方向の権利を買う動きが増え、短期の悲観は後退しています。

一方で、清算の記憶は残っています。満期の近い期では、下振れに備えるプット需要も引き続き観測されます。強弱が交錯する状況です。

大型ショートと下値水準の意識

短期では、3,500BTC規模のショート増加が話題になりました。いわゆる「鯨（大口）」のポジションが、上値を抑えるとの見方につながっています。

• 短期保有者の平均取得コスト：11万3,861ドル付近。
• 移動平均：30日・90日が上値抵抗、200日は中長期の基準。

価格が短期・中期の移動平均を明確に超えられるかが焦点です。下では短期保有者コストが意識され、押し目の試金石になっています。

用語解説

• オープンインタレスト（OI）：未決済の先物や先物型契約の合計残高。
• ベーシス：先物と現物の価格差を年率換算したもの。先高観の目安。
• 資金調達率：無期限先物でロングとショートがやり取りする金利相当の指標。
• プット／コール比率：取引量や建玉で、プットに対するコールの比率。
• 鯨：市況に影響を与えうる大口投資家や大規模アカウント。
• 短期保有者コスト（STHコスト）：過去6か月以内に取得した投資家の平均取得価格。
• 移動平均（SMA）：一定期間の平均価格。30日・90日・200日などが目安。

取引所・プロトコルの耐性：BitMEXは安定稼働、HyperliquidはADLで整流しつつHIP-3で分散化を前進

BitMEX：混乱下でも安定稼働と清算の抑制を報告

10月10〜11日の急落時、BitMEX（デリバティブ特化の取引所）は稼働を維持しました。約定や価格算出の中核機能は停止していません。

同社は清算額が相対的に低水準だったと説明しました。清算連鎖は限定的で、注文処理も継続したとしています。

• マーク価格の管理と清算エンジンの挙動が平常通り。
• APIとマッチングエンジンは停止なしで推移。

結果として、同社のインフラは極端なボラティリティに耐えた形です。自社検証の内容である点には留意が必要です。

Hyperliquid：ADLでリスクを整流、同時にHIP-3で分散化を前進

Hyperliquid（分散型デリバティブ）は、清算集中の中でもゼロ・バッドデットを維持したと公表しました。必要に応じてADL（自動デレバレッジ）が作動し、過剰なレバレッジを段階的に解消しました。

10月13日にはHIP-3を有効化しました。所定のHYPEステークを条件に、無許可でパーペチュアル市場を作成できます。

• 必要ステーク：500,000 HYPE。
• セーフガード：バリデータのスラッシングやOI上限など。
• ユーザーの基本操作は直ちに変わりません。

市場生成の自由度が上がり、プロトコルの分散化が進みます。リスク管理の枠組みは維持されます。

対照例：停止や表示不具合で設計差が浮上

同期間、他の会場では課題も見えました。Lighter（分散型デリバティブ）はデータベース負荷で約4.5時間の停止を公表しました。

中央集権型でも、価格参照や担保評価の乱れが発生した例があります。残高表示の遅延やUIの同期不具合も報告されました。

結果として、清算処理、価格参照、担保設計の違いが成否を分けました。耐障害性は会場ごとに明確な差が出ています。

用語解説

• ADL（自動デレバレッジ）：清算時に反対側のポジションを段階的に縮小する仕組み。
• バッドデット：清算後も埋まらない損失。保険基金などで補填が必要な残差。
• HIP-3：Hyperliquidの改善提案。所定のステークで市場作成を無許可化。
• OI（オープンインタレスト）：未決済の建玉残高。市場のポジション規模を示す指標。
• スラッシング：不正や故障時にステークを減額する罰則。
• マッチングエンジン：注文を突き合わせて約定させる中核システム。

機関・国家のフロー：MARA/Strategy/BitMineが押し目で取得、国家系はBNB選好・IDはEthereumへ

企業・マイナー：押し目でBTCを積み増し

10月10日の急落後も、企業とマイナーの取得は続きました。背景にはレバレッジ整理と流動性の回復があります。

10月13日、Marathon Digital（米ナスダック上場の大手ビットコインマイナー）は400BTCを追加したとされます。保有は約52,850BTC規模です。実務はカストディのAnchorageやブローカーのFalconX経由と見られます。

同日、Strategy（米上場のビットコイン保有企業、ティッカーMSTR）は220BTCを取得しました。平均取得価格は約12.36万ドルです。調達は優先株の発行で約2,730万ドルを確保しました。累計保有は約640,250BTC、平均取得は約7.3万ドルです。

企業：ETHの長期蓄積も加速

BitMine（企業トレジャリーでETHを多く保有）は週末に202,037ETHを追加しました。取得総額は約8.27億ドルです。平均取得価格は約4,154ドルとされます。

同社のETH保有は300万ETHを超えました。全供給の約2.5%に相当します。市場の急落を「割安」と捉えた動きです。

国家・公共：BNBを初回採用、IDはEthereumへ移行

カザフスタンは国家系のAlem Crypto Fundを立ち上げました。初回の取得対象はBTCではなくBNBでした。カストディはBinance Kazakhstanが支援し、AIFCの枠組みで運用します。

ブータンは国家IDをEthereumへ移行します。Polygonからの移行で、完全移行は2026年第1四半期予定です。目的は耐改ざん性と相互運用性の確保です。

トラディショナル金融：大手銀はカストディ参入を準備

Citi（米大手銀行）は暗号資産カストディを2026年に提供する計画です。設計は自社開発と外部連携の併用です。安定運用を優先し、預かりの制度化を進めます。

同社は社内実験と投資を継続しています。ステーブルコインの検討も続けますが、当面はトークン化預金の実装を重視します。

用語解説

• Marathon Digital（MARA）：米上場の大手ビットコインマイナー。
• Strategy（MSTR）：米上場のビットコイン保有企業。累計保有で最大級。
• BitMine：ETHを中心に保有する企業トレジャリー主体のプレーヤー。
• AIFC：カザフスタンの国際金融センター。独自の規制枠組みを持つ。
• Binance Kazakhstan：カザフで認可を受けたBinanceの現地法人。
• 自己主権型ID：個人が自身のIDデータを管理する仕組み。検証は暗号技術で行う。
• カストディ：資産の保管・管理サービス。機関投資家の参入に必須の基盤。
• トークン化預金：銀行預金をブロックチェーン上のトークンとして扱う仕組み。
• 優先株：配当や残余財産で優先権を持つ株式。資金調達に用いられる。

ベンチャーフローとプロダクト：資金調達は週次.5Bで最高、Uniswap前面はウクライナ遮断継続の指摘

週次資金調達は過去最高を更新

10月6日から12日の週、暗号資産関連の資金調達は約35億ドルとなりました。週次ベースでは過去最高です。市場の変動が大きい直前に、調達熱が高まっていたことが示されました。

分野別では「ブロックチェーンサービス」が最多でした。中央集権型金融（CeFi）が続き、インフラ、DeFi、ゲーム、ソーシャルにも案件が広がりました。特定分野に偏らず、幅広い開発が進んでいます。

この動きは、直後の大規模清算とは対照的です。短期の価格変動と、資金の長期志向が同時に存在している状況です。四半期後半の開発・ローンチ計画にも影響します。

Uniswapフロントエンドの地域制限に関する指摘

10月13日の報道では、Uniswap Labs（米系の主要DEX開発チーム）が提供するフロントエンドが、ウクライナのIPを引き続きブロックしているとの指摘がありました。少なくとも2025年初頭から続いているとの報告です。

背景には、制裁順守の解釈や、第三者提供のジオブロック設定があるとされます。クラウド事業者は地域や一部州のみを対象にしたブロック設定も可能です。どの範囲で遮断するかが、コストや運用ポリシーと絡んで論点になっています。

分散型取引の利便性と、法令順守の線引きが改めて問われています。スマートコントラクト自体は稼働していても、公式フロントエンドの設計次第で利用体験が大きく変わります。分散UXの重要性が浮き彫りになりました。

用語解説

• 週次資金調達：1週間に成立したベンチャー投資の合計額。
• ブロックチェーンサービス：データ分析やウォレット基盤など、業務支援型のサービス領域。
• CeFi（中央集権型金融）：取引所など、運営主体がある金融サービス。
• Uniswap Labs：Uniswapの公式フロントエンドや開発ツールを提供する米系チーム。
• フロントエンド：ユーザーが操作する画面。コントラクトへの入口となるウェブUI。
• ジオブロック：国や地域に応じてアクセスを制限する設定。
• 分散UX：単一の公式サイトに依存しない、複数の手段での利用体験。

今後1〜2週間：米中通商のトーン、英GDP・米小売・中GDP、来週の日本/米CPIに注意

短期の値動きは、米中協議の「発言」と「温度感」に左右されやすい状況です。対立の緩和はリスク選好につながりやすく、逆に緊張の高まりは再びボラティリティ（価格変動）を押し上げます。さらに、英・米・中・日の主要統計が続きます。結果は株式・為替・コモディティを介して暗号資産にも波及します。指標の集中で相場が振れやすくなるため、短期の再拡大するボラティリティに留意が必要です。

直近の重要イベント（確定日）

• 10月15日（水）01:20：米国 パウエルFRB議長 発言
• 10月16日（木）15:00：英国 8月月次GDP（前月比）
• 10月16日（木）21:30：米国 9月小売売上高／除自動車
• 10月17日（金）18:00：ユーロ圏 9月HICP改定値（総合／コア）
• 10月20日（月）11:00：中国 7–9月期GDP（前期比／前年同期比）
• 10月24日（金）08:30：日本 9月全国CPI（総合／除生鮮／除生鮮・エネルギー）
• 10月24日（金）21:30：米国 9月CPI（総合／コア）
• 10月24日（金）23:00：米国 9月新築住宅販売件数（年率／前月比）

※全て日本時間。公表予定は各当局の都合で変更される場合があります。

市場への波及経路（要点）

米CPIと米小売は、米金利とドル指数の方向を決めやすい指標です。ドル高はドル建て資産の上値を抑えやすく、ドル安は支えになりやすい傾向があります。中国のGDPはコモディティやアジア株に影響し、為替経由で暗号資産のリスク許容度にも作用します。英国の月次GDPと日本のCPIは、欧州・アジア時間のセンチメント形成に寄与します。

想定シナリオとリスク

インフレが想定より強い場合、米金利上昇とドル高が進みやすく、暗号資産の上値を重くする可能性があります。逆にインフレ鈍化や消費減速が出れば、金利低下とリスク選好の回復につながりやすいです。また、米国の政府機関の一部閉鎖が長引く場合、公的統計の遅延やガイダンス不足が発生し、イベントドリブンの変動が拡大するリスクがあります。米中協議は見出し次第で相場が振れやすく、突発的なヘッドラインにも注意が必要です。

用語解説

• CPI（消費者物価指数）：物価の上昇率を示す指標。金融政策と為替に影響しやすい。
• 小売売上高：個人消費の勢いを示す米国の月次統計。景気の足元を測る。
• GDP：国内総生産。国の経済成長率を示す代表的な指標。
• ボラティリティ：価格変動の大きさ。数値や指数で計測される。
• リスク選好／回避：投資家がリスク資産を好む／避ける市場の姿勢。

きょうの要点整理：レバ一掃→需給リセット、設計差が価格挙動を左右、機関・国家の関与は継続

最大約19億ドルの強制清算を経て、先物の積み上がりは後退しました。ビットコインは11.5万ドル前後で安定推移です。

本日のポイント

• 強制清算で建玉が圧縮し、需給は初期正常化の段階に入りました。
• USDeは単一取引所で急落も、主要プールでは乖離が限定的でした。
• 価格の差は、参照価格の取り方と担保設計の違いが左右しました。
• Binanceは約2.83億ドルを補償し、BNBは最高値を更新しました。
• 一方で残高表示の遅延が発生し、インフラの弱点も露呈しました。
• DeFiと一部CEXの稼働差が明確になり、設計の耐性差が意識されました。
• 機関と国家関連の資金流入は継続し、押し目での取得が確認されました。
• 明日は米小売売上高などを通じ、マクロ環境の再評価が焦点です。

本記事にはAIによる収集・分析データが一部含まれます。情報の正確性には留意していますが、最終的な判断はご自身の責任でお願いします。

また、本記事は投資判断を促すものではなく、市場理解を目的とした情報提供にとどまります。